金針集/美債不避險 沽售潮愈演愈烈\大衛

中東戰火導致油價單日狂升逾20%，環球股市等金融資產價格進一步急瀉，但美國國債毫不避險，債價不升反跌。事實上，美國財政承受龐大軍費開支及退回對等關稅的壓力，債務規模正以兩三個月擴大萬億美元的速度急升，美債沽售潮將愈演愈烈。

美國聯手以色列攻擊伊朗，戰火持續擴大，隨時得不償失。市傳美國可能攻擊伊朗石油設施，科威特、阿聯酋因出口受阻而減產原油，紐約及布蘭特期油應聲大漲至110美元以上水平，今年來國際油價累升一倍。若然中東戰事持續下去，油價上破150美元的可能性不低，重現上世紀七十年代石油危機，屆時全球恐陷入高通脹、經濟不景困境，相信美歐日等主要經濟體難以減息，反而要加息遏抑通脹，一旦利率走勢與市場出現巨大落差，無可避免美國以至環球股匯債市場翻起滔天巨浪，拖累金融資產價格崩跌，當中已處於弱勢多年的美國國債將成為跌市重災區。

油價飆升 通脹壓力增

石油危機陰霾下，美股三大指數年內已由升轉跌，但資金並非流入債市，美國國債價格跟隨美股急挫，30年長債息一度升上4.78厘以上，美國股債在中東戰火燃燒之下成為沽售對象，並且再次證明美國國債已失去避險功能，淪為風險資產，市場每有風吹草動，便湧現大量沽盤。事實上，近日三座大山力壓之下，美國國債面臨更大深度調整。一是中東地緣政治局勢緊張，能源價格漲勢未止，美國國債價格下跌，一定程度反映美國通脹快將重臨，醒目投資者加快從美債市場出逃。國際貨幣基金組織最新估計，若然油價上升10%，並且持續一年，全球通脹率將上升40個基點。

二是中東戰事可能拖延數月，甚至更長時間，美國軍費開支龐大，恐進一步加劇財政危機。有美國智庫估計，美國對伊朗採取軍事行動，首四天已動用37億美元，平均每日軍費開支近9億美元，即每天花費近70億港元，需要額外增發美債，但在需求疲弱市況之中，憂心未必找到足夠買家承接。同時，若然美國升級軍事行動，估計軍費開支更大，如戰事持續一個月，隨時燒錢數百億美元。因此，美國財政如何長期支撐龐大軍費開支下？相信未取得軍事勝利，美國財政、債務已經爆煲了。

美債務失控 逼近40萬億美元

三是特朗普政府退回千多億美元對等關稅壓力日大，財政問題急速惡化。美國最高法院裁定特朗普實施的對等關稅不合法，千計企業追回已繳交稅款，估計涉資1750億美元，有分析預期特朗普政府每拖延一個月退稅，額外利息支出高達7億美元，令美國財政深陷困局。禍不單行，原本特朗普計劃向全球徵收15%新關稅政策又面臨法院訴訟挑戰，美國24個州將聯合向美國國際貿易法院提出訴訟，阻止特朗普開徵新關稅，美國財政、債務危機隨時一觸即發。

美國公共債務失控情況令人擔憂，逾38萬億美元債務佔全球經濟總量的35%，債務利息支出佔財政收入比重上升至20%，每5美元收入，便有1美元用於支付債務利息。事實上，在去年8月中，美國債務總額才超逾37億美元，到10月底進一步上破38萬億美元。換言之，美國債務在兩至三個月內遞增1萬億美元的速度上升，意味今年內很大機會打破40萬億美元的重大心理大關。總之，全球對美國投資信心大降，隨時掀起美債急跌大風暴。