金日點評/擠水分過後 金價正尋求合理值\彭 博

本周黃金市場延續弱勢格局。上周金價已錄得自1983年以來最大單周跌幅，本周初延續跌勢並創出連續9日下跌紀錄，一度跌破4100美元後迅速拉回。隨後數個交易日雖然出現技術性反彈，但周四金價再度回落至4350美元附近。儘管尾盤因消息面波動出現短線抽升，但價格重心仍明顯下移。撰文時實時黃金價格約4430美元，顯示市場仍處於去槓桿後的再平衡階段。

基本面上，中東局勢持續高度不確定，美國一方面加大軍事部署並釋放可能發動更大規模行動的信號，同時又不斷調整對伊朗能源設施的打擊時間，並傳出多輪談判與「15點協議」方案。不過，伊朗多次否認談判，進一步增加政策可信度的不確定性。此外，部分央行與主權行為亦對市場產生擾動，例如土耳其大規模拋售黃金，加劇短期供需失衡。在此背景下，市場風險溢價並未有效轉化為黃金買盤，反而因政策反覆與美元走強而被削弱。

4300美元為關鍵支持

與此同時，美國通脹與利率預期再度成為主導變量。美聯儲官員整體表態偏向審慎甚至略帶鷹派，指出通脹仍為首要風險，不排除加息可能，市場對貨幣政策路徑的定價開始從延後降息轉向重新評估緊縮周期。同時，油價因中東局勢反覆而維持高位，強化通脹黏性預期，進一步推升實質利率。儘管部分官員仍保留未來降息空間，但短期內政策方向缺乏明確寬鬆信號，使資金更傾向配置收益性資產。

技術面上，金價在跌破5000美元關口後形成中期下行趨勢，並在近期延伸為低位震盪下移結構。均線系統持續呈空頭排列，價格多次反彈受制於短期均線壓力，顯示上方拋壓沉重；MACD指標雖在低位出現收斂跡象，但仍運行於零軸下方，反映反彈屬於修正性質。4小時圖上，金價形成階梯式下跌結構，高點與低點同步下移，且多次測試4600美元附近阻力未果，確認該區域為短期關鍵壓力帶。下方則需關注4300至4350美元區間支撐，失守或進一步打開下行空間。整體而言，技術結構尚未出現明確止跌信號，短期仍以弱勢整理為主。

（作者為彭博環球創富學院創辦人@ppgpahk）