金針集/美通脹惡化 美債資金大逃亡\大衛

美國汽油價格自中東戰事爆發以來大漲近40%，能源價格急升將通脹率推升至近兩年最高，打擊私人消費，已導致3月服務業採購經理指數（PMI）三年來再度陷入收縮，顯示經濟下滑、滯脹危機加劇，令美國國債價格低處未算低，繼續流血不止。

美伊和談失敗，中東戰事恐再升級，令美國泥中深陷，美股面臨更大沽售壓力，私募信貸基金爆煲危機已迫在眉睫。就在全球對美股、美債等美元資產投資信心急速下滑之際，特朗普政府公布2027年財政預算案，大幅增加國防軍費開支50%至1.5萬億美元，繼續窮兵黷武，需進一步增加發債力度，憂心市場會有更激烈反應，加劇美元資產拋售。

汽油價格大漲 滯脹危機加劇

事實上，近年美國國債市場持續當黑，一方面是全球加快去美元化，減持美債持倉，尤其是中東戰事爆發，全球央行沽出820億美元的美債，拖累美國30年國債息一度逼近5厘重要心理關口，另一方面是美國通脹上升壓力加劇，美國國債出現更猛烈沽售，債市資金大逃亡。

其實，美國通脹已急速惡化，3月消費者物價指數按年升幅上升至3.3%，為2024年5月以來最高，環比則大升0.9個百分點，升幅為2022年6月以來最勁。中東戰事對美國經濟已產生負面影響。根據美國汽車協會在4月初的數據，平均汽油價格上升至每加侖4.1美元，即較2月28日美以伊戰事爆發以來，汽油價格上升了37%，將會繼續推高未來數月通脹。經合組織預期2026年美國通脹率加速至4.2%，經濟增長則減速2%，呈現明顯滯脹。同時，華爾街大行紛紛上調美國通脹預測，其中美銀將今年美國通脹估計大幅上調0.8個百分點至3.6%。若然如是，聯儲局年內減息機會不大，反有加息壓力。

雖然美國3月非農新增職位上升17.8萬個，失業率回落0.1個百分點至4.3%，但一定程度與3.5萬醫療保健行業員工結束罷工有關，就業市場未充分反映中東戰事爆發。事實上，根據標普數據，3月美國服務業採購經理指數（PMI）回落至49.8，為2023年以來首次跌破50榮枯分界線，顯示美國汽油價格大漲，出行成本高，已影響消費意欲，繼續拖累經濟下行。因此，市場正緊盯未來數月的美國通脹數據表現，牽動美國以至環球金融市場走勢，從環球債券市場走資規模增加，可知道醒目投資者加速沽貨套現，預期美國通脹勢將高燒，美國國債繼續插水，拖累環球債券市場。

減息預期降溫 債券基金重創

除了美國國債受壓之外，在減息預期下降亦對企業債造成衝擊，憂慮美國企業發債成本高及市場需求轉弱，融資將日益困難，導致企業信貸違約風險急升，特別是美國科技企業需要不斷融資去支撐龐大AI投資，當心美債與美國科技股相互拖累，形成螺旋式下跌，若再加上提高國防軍費開支五成，繼續瘋狂增發債券，美債將面臨災難性重擊。

近周美國投資級別債券基金出現罕見大規模走資，單周淨流出53.5億美元，折合417億港元，為2025年4月中以來最大單周淨流出，似乎市場押注美國金融不穩，通脹高企，聯儲局難減息，持續拖累股債資產價格。事實上，美國資產管理公司Blue Owl Capital再有兩隻私募信貸基金限制客戶贖回，令投資者恐慌情緒持續升溫，美國股市、債市跌勢遠未完結。

美國陷入滯脹，加上繼續瘋狂發債應對龐大的財政赤字及軍費開支，美債危機爆發漸行漸近。