財經萬象/中東戰局催生鋰礦投資機遇\付一夫

不久前摩根士丹利發布一紙研報，明確將鋰列為礦產大宗商品中的首選品種。該表態被市場解讀為，在全球頂級投行的資產配置優先序中，鋰的戰略地位已經超過了黃金，個中深意無疑值得揣摩。

本文將從多個維度拆解鋰礦價值重估的底層邏輯，並給出具體的配置建議。

能源安全地位凸顯

要理解鋰礦取代黃金的深層邏輯，就不能忽略一個正在全球上演的核心變量，那就是中東局勢的持續緊張──它正在從根本上重構能源替代的經濟性賬本，而鋰作為新能源體系的核心載體，正是這一趨勢的最大受益者。

事實上，今年3月以來的中東衝突已遠遠超越了地緣政治風險的短期擾動，實質性觸及全球能源體系的核心脆弱點。霍爾木茲海峽這個全球約五分之一石油運輸依賴的能源咽喉，因軍事衝突而通行嚴重受阻，導致油價大幅度上漲。國際能源署署長比羅爾直言，本輪衝擊的規模已經超過1973年、1979年、2022年三次危機的總和。

油價的飆漲讓各國不得不做出最直接的應急反應，包括重啟煤電廠、大力推動核電發展等。同時，石油供應鏈脆弱性的暴露，也反過來加速了各國推動能源轉型的進程。例如，聯合國在中東危機爆發後第一時間敦促各國加快向更廉價、更具韌性的可再生能源的轉型，指出：「依賴油氣進口的國家極易受到地緣政治衝擊，但太陽能板和風機一旦在你的國土上建成，就沒有人能切斷陽光和風。」

從實踐層面看，油價的飆升也確實在改變新能源與化石能源的相對經濟性對比。以電動車為例，在相同年行駛里程下，燃油車油費約1.5萬元（人民幣，下同），而電動車電費僅約1800元，成本差距超過1.3萬元。在澳洲、泰國、新加坡等市場，中國品牌新能源車訂單在短期內的快速增長的案例已經表明：高油價不會立即引發全面「替代」，但會顯著加速「油轉電」的邊際決策。

有意思的是，就連中東石油生產國本身也在加速光儲建設。比如阿聯酋，通過2026年宣布和啟動的一系列項目，正加速確立其全球清潔能源投資中心的地位，本土可再生能源裝機容量已超過7.7吉瓦，在建項目預計到2031年將使總容量超過23吉瓦。另外，即便在中東局勢持續緊張的背景下，阿聯酋全球最大的光儲項目「RTC 2.1GW+7.75GWh項目」依然順利推進。包括埃及，也在2026年3月正式敲定總裝機容量達5.62吉瓦的可再生能源及儲能系統建設項目。

綜合以上邏輯，中東局勢緊張與鋰礦取代黃金之間的傳導路徑已經十分清晰：地緣衝突加劇油氣供應不確定性→油價持續高企→新能源相對化石能源的經濟性優勢急劇擴大→電動車滲透率加速提升＋儲能需求激增→鋰電需求超預期增長→鋰礦供需缺口擴大→鋰的戰略資源價值重估。

總而言之，當前「能源安全」已經取代「環保減排」，成為新能源發展的第一驅動力，其政策確定性和投資意願遠強於過去任何時期──而鋰作為新能源體系的核心原材料，正處於這一傳導鏈條的最核心位置。

供給收縮 需求旺盛

供需格局同樣是「鋰礦取代黃金」的又一重要邏輯。從供給端看，摩根士丹利將2026年的鋰供應預期下調至約40萬噸，年初預期約為50萬噸，缺口約10萬噸。之所以會如此，主要原因有二：

海外方面，津巴布韋的出口禁令是最直接的衝擊。2026年2月底，這個非洲最大的鋰生產國突然宣布暫停所有鋰精礦和原礦出口，連在途的貨物都未能幸免。2025年，僅津巴布韋一國就出口了112.8萬噸鋰輝石精礦，佔全球鋰供給總量的約7.5%。津巴布韋對恢復出口附加了嚴格條件：企業須在本地建設加工設施，並將更多產業價值留在國內。大摩預計，津巴布韋出口限制將對2026年供應造成約2萬至3萬噸的影響。雖然近日有消息稱幾家中資企業已獲出口配額，但配額制下的出口量將顯著低於此前水平。

國內方面，江西鋰雲母礦的困境是另一重「硬約束」。寧德時代筧下窩礦於2025年8月因採礦證到期停產，截至2026年4月仍未恢復生產，復產已推遲至2026年第四季度。更嚴重的是，2026年下半年另有約7座鋰雲母礦可能面臨停產，一旦關停，復產周期長達一年。上海有色網測算，除筧下窩礦外，其他7家礦山若按鋰礦標準換證停產，將使月度碳酸鋰供應量再減少5000噸至7000噸。

綜上所述，海外政策鎖緊與國內合規陣痛疊加，鋰供應端的「雙重擠壓」格局已經形成，並非短期擾動，而是長期供給能力的實質性削弱。

從需求端看，當前儲能和新能源車的需求仍非常旺盛。一個市場公認的事實是，當前儲能正在成為驅動鋰消費的第二引擎。有數據顯示，儲能佔鋰總需求的比例已從23%飆升至31%，徹底接過電動車的接力棒，成為鋰礦新的「超級發動機」。儲能對碳酸鋰消耗巨大，其對鋰需求的結構性拉動效應，已經超越了電動車增速放緩所帶來的拖累。摩根士丹利在會議中明確指出，儲能需求預計明年增長50%，佔電池總量比例將超50%。

至於新能源汽車方面，儘管一季度銷量出現階段性同比回落，但近期受燃油成本上行及充電新技術等因素刺激，3月下旬新能源汽車銷量數據出現邊際大幅改善，電動車相較燃油車的性價比優勢再度凸顯。摩根士丹利也維持對全年鋰電需求的樂觀判斷，2026年全球電動車銷量預計突破2500萬輛里程碑，同比增長13%至17%，仍為鋰需求提供堅實的基本盤。

資產配置把握三原則

基於上述邏輯分析，鋰礦已進入結構性配置窗口，不同風險偏好的投資者可採取分層布局策略，兼顧收益彈性與風險控制，核心圍繞「聚焦核心標的、把握時間窗口、規避潛在風險」三大原則展開，具體建議如下：

對於風險偏好較高、具備專業投資能力的機構及個人投資者，可優先布局鋰礦產業鏈核心標的，把握供需缺口帶來的收益彈性。優先選擇擁有全球優質鋰資源布局、資源自給率高的龍頭企業，這類企業既能抵禦供給端政策擾動，又能充分享受鋰價上漲紅利，同時具備中游加工能力，盈利彈性更大。

與此同時，投資者可重點關注在津巴布韋有產能布局，且已獲得出口配額的企業，這類企業在海外供給收縮背景下具備相對競爭優勢，能有效對沖國內鋰雲母礦停產帶來的供給壓力，隨着配額逐步釋放，業績有望實現階段性爆發。

對於風險偏好中等的投資者，可採取「核心＋補充」的配置思路，平衡收益與穩定性。核心配置聚焦鹽湖提鋰標的，這類企業具備顯著的成本優勢，抗鋰價波動能力較強，即便鋰價出現階段性回調，也能維持穩定盈利，適合長期持有。補充配置可選擇深度布局儲能產業鏈的延伸標的，依託儲能需求爆發的長期邏輯，分享鋰需求增長的紅利，同時規避單一鋰礦標的的波動風險，實現多元配置。

對於風險偏好較低的投資者，建議採取穩健布局策略，優先選擇低波動、高確定性標的，避免盲目追逐短期漲幅。可重點關注採礦證齊全、不受國內鋰雲母礦停產影響的企業，這類企業產能穩定，業績確定性強，能有效規避合規停產帶來的風險。同時，建議採取分批建倉、動態調整的方式，避免一次性重倉，根據鋰價走勢和供需變化逐步優化配置比例，降低短期市場波動帶來的衝擊。

此外，投資者應把握關鍵時間窗口，結合行業節奏優化配置。當前鋰價處於觸底回升階段，二季度是分批建倉的最佳窗口期；5-8月隨着旺季來臨、供需趨緊，可適度加倉；四季度鋰價有望觸及階段性高點，可逐步獲利了結，鎖定收益。同時，需警惕潛在風險，密切關注津巴布韋出口政策變動、國內鋰雲母礦復產進度，以及鋰價過高對下游需求的抑制作用，及時調整配置策略，避免風險集中。

總體而言，鋰礦的配置核心是依託能源轉型和供需失衡的長期邏輯，結合自身風險偏好選擇適配標的，兼顧短期彈性與長期確定性，在把握結構性機遇的同時，做好風險防控，才能充分享受鋰礦戰略價值重估帶來的投資收益。

（作者為星圖金融研究院高級研究員）