吸引力增/綠城服務績優 毛利率及股息上揚

內地物管公司2025年度業績分化，縱使眾多公司的業績與市場期望存在距離，但少數成績表卻達到市場預期，甚至超期望，綠城服務（02869）是其中一家讓投資者滿意的物管公司。里昂發表報告指出，綠城服務去年核心經營溢利增長強勁，超越公司管理層的指引。

綠城服務去年收入錄得191.64億元（人民幣，下同），按年增加7.1%；股東應佔溢利8.8億元，相比2024年持續經營業務的溢利增加29.9%，包含已終止業務則增加12.1%。里昂提到，綠城服務管理層自2022年度業績後，承諾嚴格監控成本，而該公司核心經營溢利率的確有改善，反映營運效率提升取得進展，公司管理層信譽良好。

除持續經營業務外，這份業績亦有不少加分的地方，例如毛利率、股息等。綠城服務去年毛利率17.3%，按年提升0.5個百分點，是少數毛利率上升的物管公司；細分三大業務：物業服務、園區服務、諮詢服務，各項業務的毛利率均上升。股息方面，公司董事會建議派發末期股息0.16港元、特別股息0.08港元，合計0.24港元；相比2024年末期股息0.13港元、特別股息0.07港元，合計0.2元，增加20%。

估值吸引 上望5.2元

不過，綠城服務在貿易應收款減值上要扣分，2025年新增計減值5.5億元，2024年為2.2億元。扣除虧損撥備後，2025年貿易及其他應收款項為58.93億元，按年增加5.6%。扣除減值撥備後賬齡「三至四年」增加61%至3.05億元，「四至五年」增加54%至1165萬元，而去年首次列出「五年以上」，涉及約362萬元。

高歌證券金融首席分析師聶振邦表示，綠城服務（02869）股息率超過5厘，市盈率不足15倍，具備吸納價值。綠城服務股價未來一段時間料延續上落格局，投資者可以考慮在4.3元、4.4元水平吸納，而目標價為5.2元。綠城服務股價上周四收報4.56元。