拔萃觀點/科企推高美股 通脹風險未除\朱一諾

港股在五一長假前明顯回調。恒生指數失守26000點關口，全日下跌335點或1.28%，收報25776點；按周下跌0.78%，但4月仍累計上漲3.99%。

板塊方面，科技股和汽車股是主要拖累。阿里、騰訊、小米等科網權重走弱，比亞迪、蔚來、小鵬、理想等汽車股跌幅更明顯，反映資金在假期前傾向於降低風險敞口。相對而言，晶片股和部分業績股表現較強，中芯國際上漲7.8%，華虹半導體上漲5.6%；寒武紀首季淨利潤大增並漲停，帶動半導體板塊情緒改善。

個股方面，泡泡瑪特3月美國銷售額據報同比下滑45%，市場開始擔心Labubu熱度降溫及公司對單一IP依賴較高，若美國需求持續走弱，可能拖累全年收入增速。寧德時代擬在香港配股融資約50億美元，將成為今年港股最大規模股票發行之一，訂單啟動後一小時左右即獲足額認購。據報道，包括挪威主權財富基金NBIM及高瓴等超過150家機構參與配售。

本周美股延續強勢，標普500連續第五周上漲，創2024年以來最長周度連漲，納指與標普盤中再創新高。上漲主要由經濟韌性與企業盈利共同支撐：美國一季度GDP增長2%，消費與就業保持穩健；已披露業績的標普500公司中，約八成盈利和收入超預期，科技龍頭繼續支撐市場風險偏好。

宏觀層面，市場仍需面對「高利率更久」和地緣風險兩大約束。美聯儲本周維持利率在3.5%至3.75%不變，但內部分歧擴大；油價上漲帶來新的通脹風險，而美國經濟和就業仍具韌性，部分官員已不再認為下一步必然是降息，市場需要下修「快速降息」預期。與此同時，伊朗與美國談判充滿變數，地緣風險仍是油價和市場波動的重要因素。

蘋果績優 大中華收入大漲

企業層面，交易邏輯正在從「資本開支擴張」轉向「回報兌現」。美國國防部與OpenAI、Google、微軟、亞馬遜雲、英偉達、SpaceX等AI公司達成合作，顯示AI應用正從商業場景延伸至國防體系，長期產業空間仍被市場認可。財報方面，蘋果盈利和營收均超預期，並宣布最高1000億美元回購，大中華區收入同比大增28%；Alphabet受益於Google Cloud高增長、AI訂單和自研TPU生態，股價單日飆升近10%。AI紅利也開始擴散至工業鏈，卡特彼勒受數據中心電力需求驅動，營收同比增長22%至174億美元，股價漲逾9%。相比之下，Meta、微軟和亞馬遜雖仍受益於AI需求，但資本開支、雲產能和自由現金流壓力令股價表現分化。

伯克希爾「後巴菲特時代」成為市場關注點。Greg Abel首次以CEO身份主持股東大會，整體表現獲認可，公司治理正轉向制度化團隊協作。一季度運營利潤同比增長約18%，現金儲備達3970億美元新高，並繼續淨賣出股票，顯示其在高估值環境下仍保持謹慎。

（作者為拔萃資本集團分析師）