財經點評/厄爾尼諾對通脹影響幾何？\張瑜

今年以來，全球極端天氣頻發。早在6月2日，世界氣象組織就曾表示，未來數月，厄爾尼諾將影響全球氣溫和降雨模式，增加極端天氣風險。據國家氣候中心預測，未來赤道中東太平洋海表溫度將繼續升高，夏秋季將形成一次東部型強─超強厄爾尼諾事件。

東部型厄爾尼諾事件更容易導致中國出現「南澇北旱」、夏季高溫、暖冬的格局。國家氣候中心專家介紹，受包括厄爾尼諾在內的各類氣候系統信號影響，洪澇、乾旱、高溫熱浪、颱風雨澇為盛夏重點關注天氣。

邏輯上來看，厄爾尼諾（也適用於極端天氣分析）主要通過三條路徑影響CPI：一，農產品價格，影響CPI食品項，核心是氣候異常帶來的供給衝擊。分品類來看，首先是蔬菜和水果。中國設施蔬菜佔比約30%、露地蔬菜佔比70%，夏季暴雨和洪澇可導致露地蔬菜受淹，持續高溫導致品質下降和產量減少，增加短期供應急劇收縮風險；設施蔬菜雖受天氣直接影響較小，但高溫會增加生產能耗和成本。南方水果易受澇害，北方水果易受旱災，熱帶水果則對颱風和暴雨極為敏感。

其次是糧食。冬小麥主產區在黃淮海平原，直接受乾旱影響；玉米主產區在東北地區，受高溫和乾旱雙重影響；長江中下游和南方省份的水稻則面臨雙刃劍效應，南方降水偏多有利於中稻和晚稻的灌溉需求，但也可能導致播種推遲以及大面積倒伏和絕收。

再次是畜牧產品，一方面是飼料成本的上升（玉米和豆粕），飼料成本佔畜牧業總成本約60%-70%；一方面極端天氣帶來的直接供給收縮，包括夏季持續高溫導致生長速度減緩、死亡率上升（最明顯是生豬和雞蛋），洪澇災害可能導致養殖場直接被淹等。

二，供應鏈衝擊，放大農產品價格波動，核心是交通運輸中斷和倉儲成本上升、進口價格傳導。

暴雨和洪澇容易導致道路積水、橋樑損壞、山體滑坡，造成交通中斷或擁堵；高溫天氣降低運輸效率；颱風和強風天氣或限制車輛通行。比如2016年長江流域的持續暴雨導致京港澳高速、滬渝高速等多條國道幹線部分路段中斷，此次颱風「巴威」也導致2省國省幹線4個路段通行受阻。高溫高濕天氣會增加冷鏈物流的成本，暴雨和洪澇可能導致倉儲設施受損。

此外，中國大豆進口依賴度較高，國內外大豆價格的傳導效應較強，易受海外大豆漲價的影響（小麥和玉米的國內外價格聯動不高）。

三，能源成本的衝擊，影響較小。需求側來看，極端高溫天氣或帶動電力需求大幅增長；供給側來看，西南地區乾旱將降低水電供給，供需兩側發力，電力供需緊張，進而帶動煤和工商業電價上漲，推高農產品和工業品以及服務業生產成本，但這一途徑傳導路徑較長，影響或較小。核心原因在於，中國居民電價實行政府定價，幾乎沒有價格彈性，缺少最直接的傳導渠道。

值得注意的是，上述三條傳導渠道並非獨立運作，而是存在協同效應和放大機制。尤其是農產品供給衝擊極易疊加交通運輸受阻的供應鏈衝擊，會加劇局部地區的供應短缺。但通過能源價格間接影響CPI的幅度，可能較小。

夏糧豐收不受影響

基於上述分析，可以得出以下結論：一，糧價基本無憂。今年夏糧已獲豐收，產量增長0.7%。中國農業農村信息網的中國農產品供需形勢分析月報中，5月份預計2026/27年度玉米產量增長1.6%，大豆產量增0.2%，6至7月並未下調。在最新的7月報告中判斷，玉米方面，「近期東北地區大部光熱較為充足，土壤濕度有效改善，利於作物生長……市場供需關係總體寬鬆」；大豆層面，「東北產區新季大豆播種基本結束，大部光溫水條件較好，利於出苗生長……」。

二，重點關注鮮菜和雞蛋價格。鮮菜價格受天氣影響大且直接。雞蛋則是需要關注供給收縮和天氣因素共振的影響，由於蛋雞存欄處於低位，今年4-6月份，CPI蛋類環比月均上漲4.5%，明顯高於季節性水平，若疊加高溫導致產蛋率下降或其他極端天氣衝擊，可能推動雞蛋價格繼續明顯上漲。

三，雖然今年夏季存在厄爾尼諾階段性推高CPI的可能，但鑒於目前核心CPI表現溫和、油價高位回落及豬肉價格上漲動力不足，今年下半年CPI同比中樞或仍保持在1%左右，單月讀數可能較難突破1.5%。

（作者為華創證券首席經濟學家）