金融觀察/中國經濟新舊動能加快轉換\鄧 宇

上半年中國經濟增長雖有一定波動，但保持韌性。按不變價格計算，同比增長4.7%，增速符合全年經濟增長預期目標，高端製造、數字經濟、現代服務等新動能對經濟增長的貢獻率超過四成。

新一輪科技革命加速演進，前期歐美發達經濟體的製造業「外遷」已出現供應鏈不足的短板問題，其他發展中經濟體的供應鏈不完備、製造能力難以替代，因而，全球範圍內的製造產業鏈向中國積聚。

一方面，外資加碼投資中國製造業和高科技領域的力度加大。上半年，近4800家外資企業追加對華投資；中國新設外資企業數增長5.3%，引資額4021.4億元（人民幣，下同）。引資結構進一步優化，高技術產業引資增長33.2%，佔比提升至42.4%。截至2025年末，中國吸收外資存量已接近4萬億美元。

另一方面，中國在製造業領域的規模效應進一步釋放。上半年，以人民幣計價的集成電路、電子元件、風力發電機組等產品出口額同比分別增長88.7%、62.6%和35.6%；電子、專用設備、通用設備、汽車、電氣機械等行業對工業經濟增長的貢獻超過五成。人工智能大模型和智能體應用的爆發式增長使得智能算力需求不斷提升，智能算力規模同比增長177%。

產業鏈出海勢頭強

儘管全球政經形勢更加嚴峻，但中資企業高質量安全出海的趨勢增強，貿易投資一體化帶動產業鏈出海的勢頭不減，有兩項數據可作支撐：

一是對外直接投資穩步擴容。據商務部、外匯局統計，2025年中國全行業對外直接投資以美元計為1743.8億美元，增長7.1%。其中，境內投資者共對全球153個國家和地區的11048家境外企業進行了非金融類直接投資，累計投資以美元計為1456.6億美元，增長1.3%。區域方面，2024年中國對東盟、拉美及非洲地區對外直接投資流量規模合計增至533億美元、創新高，同期對歐盟和北美地區的對外直接投資流量較2016年的高峰期降幅61%至119億美元。

二是貨物貿易出口超預期。中國海關總署發布2026年上半年進出口情況，上半年中國的貨物貿易進出口25.47萬億元，規模歷史同期首超25萬億元，同比增長16.9%，穩居全球貨物貿易第一大國地位。值得關注的是，得益於RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）零關稅政策與物流網絡的雙重加持，中國與東盟的經貿合作走向深化，成為貿易投資一體化的典範，在助力穩定全球產業鏈供應鏈的同時，實現了多贏的局面。上半年，中國和東盟中間品進出口2.86萬億元，佔雙邊貿易總值的三分之二。

在全球經貿格局調整變化過程中，中國抓住了新的戰略機遇期，採取了出口市場多元化和優化出口商品結構的策略。一方面扎實推進高質量共建「一帶一路」，通過貿易投資一體化實現產業鏈出海，解決產業鏈供應鏈的成本效率和安全可控問題，既幫助沿線國家和地區解決了就業和發展問題，也為中資企業國際化經營拓展了新的空間。另一方面擴大高附加值產業的出口佔比。上半年，中國工業機器人出口同比增長18.6%；手術機器人出口同比增長3.3倍；智能仿生機器人出口超萬台，遍及全球90多個國家和地區。隨着人工智能快速發展，上半年中國的電子元件、電腦零部件等產品出口均實現兩位數增長，合計拉動出口增長6.9個百分點。

「十五五」規劃綱要對「擴大有效投資」作出專章部署，提出「加快構建有效投資內生增長機制，保持投資合理增長，提高投資綜合效益」。國家統計局數據顯示，上半年，全國固定資產投資規模達22.6萬億元，為強基礎、促轉型、惠民生等方面提供了重要支撐，新基建、重大工程項目等「物」的投資加快落地，教育、醫療、養老等「人」的投入規模持續擴大。2026年7月20日召開國務院常務會議指出，生活性服務業要着力擴大優質供給，更好滿足人民群眾多樣化多層次需求，並系統推進水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等「六張網」規劃建設，因地因業加快實施，加強資金要素保障。

同時，中國經濟新動能培育的很重要的經驗在於高科技投資。上半年高技術產業投資同比增長4.6%，集成電路製造業、電子專用材料製造業、鋰離子電池製造業投資分別同比增長8.8%、10%和24.4%；知識產權產品投資同比增長9.4%；設備工器具購置投資同比增長8.1%。隨着人工智能等場景開發和應用的擴大，相關投資也將培育更多新型的消費產業，並賦能消費內需新的內涵，消費市場進入「商品+服務」並重的發展階段，反映在上半年社會消費商品和服務零售總額同比增長2.7%。

深皖模式各有看點

作為超大型經濟體，中國的經濟發展格局有很強的區域特徵，從地方模式觀察轉型路徑更為生動具體。近年來，圍繞科技創新、新產業布局等誕生了包括「深圳模式」、「合肥模式」，其共同點在於充分利用有為政府和高效市場的結合，通過國有資本的引導放大政府投資效應，吸引社會資本參與，推動市場化的管理方式，包括開展股權投資等，加碼「硬科技」投資。

深圳聚焦「20+8」產業集群，通過做大「耐心資本」，堅持「投早、投小、投長期、投硬科技」。深創投累計管理資產超5600億元，超九成資金投向半導體、機器人等關鍵領域。深圳天使母基金作為全國最大天使類政府引導基金，培育專精特新「小巨人」137家、國家級高新技術企業794家。深高新投通過「股債聯動」累計服務超4000家專精特新企業，提供資金約900億元。反映在深圳上半年的經濟增長表現，全市GDP同比增長5.8%，增速跑贏全國、全省平均水平。

「合肥模式」受到了較多的關注，特別是近期長鑫科技在科創板正式上市，引發了對該模式的思考。其中有兩點經驗：一是積極培育地方「耐心資本」。通過財政資金和國有資本整合，構建政府領投、國資聯投、機構跟投，通過國有投資平台投資優質項目在合肥落地生根，成長壯大後通過上市、股權轉讓等方式實現政府投資的增值退出，構建具有良好投資營商環境、凝聚產業生態的發展格局。二是以投帶引促進產業協同效應。合肥相繼推動新型顯示、信息產業、新能源汽車等一批重大戰略新興產業項目落地，連續重倉長鑫科技，依託龍頭帶動效應，集聚超450家集成電路企業，形成完整產業鏈，2025年集成電路產業鏈產值增至1514億元，較2016年增幅7.4倍。

觀察中國經濟需要將其討論的框架放在兩個維度：從自身角度看，「十四五」時期中國經濟進入到高質量發展的新階段，目標是保持量的合理增長和質的有效提升，在經濟轉型階段，產業結構和行業結構的變化加快，新舊動能轉換經歷培育和成長期；從國際比較看，美國經濟雖有「例外論」，但結構性矛盾和脆弱性問題仍比較突出，而歐元區和日本等大型經濟體的增長仍處於困境期，能源問題及通脹風險仍存。相較而言，中國經濟增長的底層邏輯更具韌性。

短期而言，投資領域需要關注的是有效投資的落地，包括重大工程項目、「六張網」規劃建設的投資進度，高科技投資的市場轉化，消費領域需要關注商品消費和服務消費的結構平衡，推進實施《擴大消費「十五五」規劃》則是長遠之計。中長期而言，2026年是「十五五」開局之年，通過各項政策精準發力，有望實現全年增長目標，並為後續逆周期和跨周期調節創造有利的環境，利長遠、打基礎的投資將繼續發力，「十五五」規劃確立的6方面109項重大工程項目將加快推進，兼顧當前和長遠、「硬投資」和「軟建設」，將助力中國經濟在結構優化中培育壯大新的增長動能。

（作者為財經評論專業人士。本文僅代表個人觀點）