企業訪談/內地白酒業觸底 今明年有望反彈 珍酒李渡：港稅率低轉口能力強 助拓海外市場

內地白酒業經過近年深度調整，今年終見曙光。珍酒李渡（06979）首席財務官王連博接受大公報專訪時直言，行業核心矛盾在渠道庫存，終端需求僅個位數下滑。他指出，集團主動清庫存，今年提前調整到位，認為2026年行業基本觸底，今明兩年將迎來反彈周期。他又形容香港是內地白酒出海「大樞紐」，烈酒稅下調、轉口能力強，有助內地白酒走向國際。\大公報記者 邵淑芬

王連博指出，評判白酒要看兩個口徑：出廠與終端銷售。他表示，財務報表多反映出廠口徑，與終端真實銷售之間存在「剪刀差」，渠道庫存如同槓桿。「過去十年黃金期，經銷商按每年五成甚至倍增備貨。到2023年增速突然放緩，渠道庫存急升，供需失衡，價盤下跌、渠道利潤受損、現金流轉弱，經銷商再殺價套現，形成惡性循環。」他強調，終端需求實際僅個位數下滑，白酒市場規模仍達6000億至7000億元人民幣，韌性遠勝房地產等行業。

控制發貨 提前調整到位

他提到，2025年5月內地修訂「厲行節約條例」，明確公務接待不上酒，行業出現「硬着陸」。珍酒李渡2024年下半年已見雙位數下滑，2025年下半年果斷控制發貨、回購高風險庫存，幫助經銷商減壓。收入因而大幅下滑，但換來2026年提前調整到位。

面對中國白酒消費者的結構性轉變，王連博稱，商務場景由過去的基建、內房等傳統行業，轉向新能源、創新藥、數據中心、機器人等新興行業，公司聚焦優質民企團購資源。社交場景則針對30至50歲中產，趨勢是「少喝酒、喝好酒」。他指出，白酒均價上升，並非全線加價，而是次高端（300至600元人民幣）及醬酒的銷量佔比增加，拉高了整體平均價。

作為「港股白酒第一股」也是「唯一股」，王連博稱，香港是港股唯一白酒標的，透明監管與國際資本通道有助吸引長期資本、提升品牌公信力。香港實施雙層烈酒稅制，大幅下調高價烈酒稅率，令烈酒進口量與貨值大幅增長。2024年10月至2025年3月，香港進口烈酒金額達31.77億港元，其中內地烈酒佔過半，極大降低了高價白酒進入國際市場的門檻。

盼提供平台 更多展示品牌

此外，香港作為全球第五大貿易中心，是中國白酒的最大出口目的地。2025年經港轉口內地的烈酒達335萬公升，貨值近30億港元，具備成熟的國際物流、融資、法律及專業酒類貿易配套。王連博表示，香港是中國白酒出海的「大樞紐」，總部、物流、管理及運營均可落戶香港，並與大灣區其他城市協同。

不過，王連博坦言，香港降稅僅一年多，部分消費習慣窗口已流失。他認為，特區政府除稅務優惠外，應提供展會、洽談會等展示平台，讓多個白酒品牌露臉。對於「內地企業出海專班」，他認為溝通仍未足夠，業界需加強對接。他表示，整體而言，香港對行業幫助已十分大，但若政策與平台再加碼，可放大白酒出海動能。