僅僅經過一周左右的調整，A股中秋小長假後的第一個交易日，板塊就迎來了大漲：採掘板塊上漲5.6%，化工板塊上升2.3%，鋼鐵板塊抽高0.8%。與之同時是商品價格的全面反彈：硅鐵上漲8%、動力煤升6%、玻璃彈4.8%、線材上揚3%。似乎政策的打壓對資源板塊的上漲並不起作用。
筆者認為，資源板塊的業績將繼續保持較高增速，行情有望持續到第四季。整體而言，今年在貨幣寬鬆、經濟復甦、供需錯配的帶動下，大宗商品價格均有大幅上漲，從而帶動了A股資源板塊的大行情，近期煤炭、鋼鐵、有色等資源周期股的行情仍將持續。展望第四季，煤炭、鋼鐵、有色等行業供需錯配的邏輯依然存在：一方面，「雙碳+疫情」背景下，上游資源供給端擴產仍然受限，同時「經濟復甦+能源轉型」，下游需求旺盛。
我們以鋼鐵和煤炭行業為例具體闡述：
鋼鐵：粗鋼限產趨嚴，價格高位運行
2021年以來，全國多省市出台粗鋼限產政策。4月初，發改委和工信部就2021年鋼鐵去產能「回頭看」、粗鋼產量壓減等工作進行研究部署，提出確保實現2021年全國粗鋼產量同比下降。6月下旬以來，江蘇、山西、江西、安徽等多省相繼提出2021年全年粗鋼產量不超過2020年的要求。
此外，山東提出2021年全省粗鋼產量不超過7650萬噸，河北唐山明確提出2021年全市粗鋼產量同比壓減1237萬噸。
粗鋼限產工作成效顯現。國家統計局數據顯示，2021年7月，全國粗鋼產量8679萬噸，環比下降7.5%；生鐵產量7285萬噸，環比減少3.9%；鋼材產量1.11億噸，同比下降8.1%。庫存方面，截至9月10日，主要鋼材庫存1428萬噸，相比今年3月高點2233萬噸有明顯的降幅。此外，高爐開工率由6月底的60.9%下滑至當前56.5%，粗鋼限產取得明顯成效。
鋼材價格指數高位運行，而鐵礦石價格大幅回落，鋼鐵企業利潤空間凸顯。由於供給端鋼鐵產量處於偏緊狀態，同時下游基建、汽車等行業對鋼鐵的需求較為旺盛，由此推高鋼材價格。據中國鋼鐵工業協會數據顯示，2021年初至今鋼材綜合價格指數上漲20%，儘管在5月中旬達到階段性高點後回落，但供需錯配的格局，有望使得鋼材價格在下半年維持在高位。此外，由於各省市粗鋼限產趨嚴，鋼企對主要原材料鐵礦石的需求減弱，鐵礦石價格見頂後大幅下滑，從5月中旬的高點至今，鐵礦石期貨活躍合約結算價下降44%。
煤炭：「雙碳」下供需緊平衡，價格屢創新高
2021年以來，原煤產量明顯下滑。年初以來煤炭供給持續受限，相關部門對煤礦的生產監管趨嚴，例如4月底國家能源局等相關部門印發《關於印發煤礦生產能力管理辦法和核定標準的通知》，陝西於4、5月開展全省煤礦開展超能力生產專項監察。加之煤礦安全生產監督升級，部分煤礦選擇停產檢修，煤炭供應持續收緊。國家統計局數據顯示，3月原煤產量3.4076億噸，此後持續下滑，7月降低至3.1417億噸，為2021年以來的最低產量。從煤炭的不同種類來看，動力煤7月產量2.6006億噸，同比降低0.4%；煉焦精煤7月產量3806萬噸，同比下降6.6%。
下游電力等行業對煤炭需求旺盛。疫情後中國經濟增長保持較高增速，工業需求帶動社會用電量快速增長，其中火電發電量大幅高於2019年及2020年，7月火電發電量5240億千瓦時，同比增長13.9%。
從各行業對動力煤的消耗量來看，7月電力行業對動力煤的消耗量達到2.0369億噸，同比上升10.9%；化工行業對動力煤的消耗量達到1870萬噸，同比增長11.0%；供熱行業對動力煤的消耗量達到1362萬噸，同比增加37.6%。
從投資策略上看，當前資源板塊行情仍有一定持續性。上游資源類供需錯配的態勢有望延續，資源板塊繼續迎來長景氣周期。投資標的來看，建議關注寶鋼股份（600019.SH）、新鋼股份（600782.SH）、重慶鋼鐵（601005.SH）、陝西煤業（601225.SH）、山東海化（000822.SZ）、華友鈷業（603799.SH）、贛鋒鋰業（002460.SZ）、湖北宜化（000422.SZ）、三孚股份（603938.SH）等。
