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斌眼觀市/資源牛還能持續多久?\西南證券首席策略分析師 朱 斌

  圖:今年在貨幣寬鬆、經濟復甦、供需錯配的帶動下,內地大宗商品價格大幅上漲。

僅僅經過一周左右的調整,A股中秋小長假後的第一個交易日,板塊就迎來了大漲:採掘板塊上漲5.6%,化工板塊上升2.3%,鋼鐵板塊抽高0.8%。與之同時是商品價格的全面反彈:硅鐵上漲8%、動力煤升6%、玻璃彈4.8%、線材上揚3%。似乎政策的打壓對資源板塊的上漲並不起作用。

筆者認為,資源板塊的業績將繼續保持較高增速,行情有望持續到第四季。整體而言,今年在貨幣寬鬆、經濟復甦、供需錯配的帶動下,大宗商品價格均有大幅上漲,從而帶動了A股資源板塊的大行情,近期煤炭、鋼鐵、有色等資源周期股的行情仍將持續。展望第四季,煤炭、鋼鐵、有色等行業供需錯配的邏輯依然存在:一方面,「雙碳+疫情」背景下,上游資源供給端擴產仍然受限,同時「經濟復甦+能源轉型」,下游需求旺盛。

我們以鋼鐵和煤炭行業為例具體闡述:

鋼鐵:粗鋼限產趨嚴,價格高位運行

2021年以來,全國多省市出台粗鋼限產政策。4月初,發改委和工信部就2021年鋼鐵去產能「回頭看」、粗鋼產量壓減等工作進行研究部署,提出確保實現2021年全國粗鋼產量同比下降。6月下旬以來,江蘇、山西、江西、安徽等多省相繼提出2021年全年粗鋼產量不超過2020年的要求。

此外,山東提出2021年全省粗鋼產量不超過7650萬噸,河北唐山明確提出2021年全市粗鋼產量同比壓減1237萬噸。

粗鋼限產工作成效顯現。國家統計局數據顯示,2021年7月,全國粗鋼產量8679萬噸,環比下降7.5%;生鐵產量7285萬噸,環比減少3.9%;鋼材產量1.11億噸,同比下降8.1%。庫存方面,截至9月10日,主要鋼材庫存1428萬噸,相比今年3月高點2233萬噸有明顯的降幅。此外,高爐開工率由6月底的60.9%下滑至當前56.5%,粗鋼限產取得明顯成效。

鋼材價格指數高位運行,而鐵礦石價格大幅回落,鋼鐵企業利潤空間凸顯。由於供給端鋼鐵產量處於偏緊狀態,同時下游基建、汽車等行業對鋼鐵的需求較為旺盛,由此推高鋼材價格。據中國鋼鐵工業協會數據顯示,2021年初至今鋼材綜合價格指數上漲20%,儘管在5月中旬達到階段性高點後回落,但供需錯配的格局,有望使得鋼材價格在下半年維持在高位。此外,由於各省市粗鋼限產趨嚴,鋼企對主要原材料鐵礦石的需求減弱,鐵礦石價格見頂後大幅下滑,從5月中旬的高點至今,鐵礦石期貨活躍合約結算價下降44%。

煤炭:「雙碳」下供需緊平衡,價格屢創新高

2021年以來,原煤產量明顯下滑。年初以來煤炭供給持續受限,相關部門對煤礦的生產監管趨嚴,例如4月底國家能源局等相關部門印發《關於印發煤礦生產能力管理辦法和核定標準的通知》,陝西於4、5月開展全省煤礦開展超能力生產專項監察。加之煤礦安全生產監督升級,部分煤礦選擇停產檢修,煤炭供應持續收緊。國家統計局數據顯示,3月原煤產量3.4076億噸,此後持續下滑,7月降低至3.1417億噸,為2021年以來的最低產量。從煤炭的不同種類來看,動力煤7月產量2.6006億噸,同比降低0.4%;煉焦精煤7月產量3806萬噸,同比下降6.6%。

下游電力等行業對煤炭需求旺盛。疫情後中國經濟增長保持較高增速,工業需求帶動社會用電量快速增長,其中火電發電量大幅高於2019年及2020年,7月火電發電量5240億千瓦時,同比增長13.9%。

從各行業對動力煤的消耗量來看,7月電力行業對動力煤的消耗量達到2.0369億噸,同比上升10.9%;化工行業對動力煤的消耗量達到1870萬噸,同比增長11.0%;供熱行業對動力煤的消耗量達到1362萬噸,同比增加37.6%。

從投資策略上看,當前資源板塊行情仍有一定持續性。上游資源類供需錯配的態勢有望延續,資源板塊繼續迎來長景氣周期。投資標的來看,建議關注寶鋼股份(600019.SH)、新鋼股份(600782.SH)、重慶鋼鐵(601005.SH)、陝西煤業(601225.SH)、山東海化(000822.SZ)、華友鈷業(603799.SH)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、湖北宜化(000422.SZ)、三孚股份(603938.SH)等。

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