日前Solana基金會主席表示，「大多數RWA（現實世界資產）有價值但沒有價格，因為它們不交易。」這句話精準擊中當前RWA發展的核心問題：RWA缺乏鏈上使用場景與持續的流動性，導致上鏈後資產價值反而與價格割裂，難以實現真正的自由流通。
在筆者看來，RWA的意義從來都不在於簡單地將資產「搬到」鏈上，而是要通過上鏈激活其流動性，讓資產價值從「鏈上可見」變成「鏈上可用」。在此其中，RWA與DeFi的融合最為關鍵。
據OKG Research不完全統計，截至3月26日，RWA板塊（除穩定幣）總市值已接近200億美元，年初至今增長25.4%，表現顯著優於其他加密資產板塊。亮眼的數字背後是市場對RWA概念的認可。我們看到，傳統金融機構需要花費數月時間才能完成私募債發行，而資產上鏈的時間只需要數秒。這種效率上的差距，推動越來越多的傳統金融機構的關注和參與。
儘管RWA有望成為下一個萬億美元的市場，但如果僅停留在「資產上鏈」的層面，也不過是給傳統金融產品套上一層區塊鏈技術的外殼。以傳統債券為例，代幣化後雖可以實現T+0結算，但如果缺乏流動性池、借貸協議或衍生品市場，這些代幣仍只是類似於中心化機構控制的「電子憑證」。
更關鍵的是，在推動資產上鏈的過程中，傳統金融機構通常需要經過繁瑣的清算、託管與合規流程。上述流程確保了資產安全性，但也極大地制約了代幣化應用的普及與發展。高盛、摩根士丹利等大型機構主導的代幣化平台，往往通過嚴格的KYC（認識你的客戶）認證系統和准入門檻來重新構建金融特權。
去中心化助資本高效配置
在RWA走紅的當下，筆者想重申的是，RWA的發展必須要與DeFi（去中心化金融）融合。傳統金融機構在資產代幣化過程中固然合規穩健，但它們的地域局限性、效率問題以監管障礙，使得代幣化資產難以在全球範圍內流通。如果完全依賴傳統金融機構，RWA只能在封閉的圈子內流轉，全球資本也無法廣泛參與其中。若缺乏DeFi的支撐，RWA也無法形成一個真正開放且自由的市場體系，交易效率低下、價格發現機制不完善，最終可能會演變為「資產孤島」。
DeFi的開放性與全球化優勢將為RWA的代幣化注入了新活力。以房地產為例，面對一棟價值數億美元的寫字樓，如何讓普通投資者參與其中？DeFi給出的答案是，通過將該寫字樓的抵押貸款打包為NFT，並將其分割成不同風險等級的代幣。這樣，普通投資者可以用50美元購買「低風險級」代幣，分享寫字樓租金的固定收益；而專業投資者則可以借助「高風險級」代幣進行槓桿套利。
這種「碎片化+可組合性」的模式，讓單一資產的價值裂變為全球投資者的多維收益組合。通過DeFi的流動性池，RWA代幣不僅能為投資者提供更多元化的選擇，還能提高整體市場的流動性，推動資本的高效配置。
更重要的是，RWA與DeFi的融合還將為市場提供更穩定的收益通道。美債當前的收益率約為5%左右，再通過DeFi中的借貸協議，投資者可以獲得更具吸引力的回報。DeFi的高效撮合與清算機制也能為RWA帶來更高效的市場化服務，這將吸引更多的投資者進入代幣化市場，進一步擴大RWA的市場需求與應用範圍。
反過來看，DeFi的發展同樣離不開RWA。過去DeFi的收益主要依賴高波動性加密資產的質押、借貸和交易等活動，但時常暴露出流動性不足、收益率下滑等現實問題。而RWA資產的引入，不僅能為DeFi生態帶來更多有現實價值支撐的穩定資產，更能在市場低迷時為用戶提供穩定的無風險收益。與傳統高波動性資產相比，這種穩定性正是DeFi平台在吸引機構資金和長線投資者時所迫切需要的。在RWA的穩定與合規加持下，DeFi所特有的高效率和開放性才有望在未來得到更充分的釋放。
RWA與DeFi的融合，本質是將華爾街的金融邏輯注入區塊鏈的可編程基因。當一座寫字樓能自動將租金收益轉化為代幣化利息，當一幅數字藝術品可被碎片化為百個DeFi借貸池的抵押物，金融將不再是少數人的遊戲，而成為全球流動性的開源協議。
這場革命不追求顛覆黃金的價值，而是讓每個人都能成為自己資產的「做市商」。正如中本聰在比特幣的「創世區塊」（Genesis Block）刻下的一句話：「財政大臣站在第二輪銀行救助的邊緣」。十五年後，RWA與DeFi正聯手書寫下一章：「代幣化正在觸及重構傳統金融的邊緣」。
（作者為歐科雲鏈研究院資深研究員）
