零日期權交易近年迅速普及，以標普500指數相關的零日期權交易為例，芝加哥期權交易所（CBOE）今年首季日均交易198萬張，較2022年同期多出4倍。零日期權產品受歡迎，據報港交所（00388）有意在明年推出有關產品。零日期權入場費低、風險對沖靈活性強，且具速戰速決的特點，吸引投資者參與。至於常用交易策略，約八成參與者採取簡單期權策略，例如單腿期權、垂直價差策略。由於零日期權價格波動性大，時間值消耗快，95%參與者都會做好妥善止蝕安排。專家建議，投資者入市前應該具備損失全部本金的心理準備。\大公報記者 劉鑛豪
美國總統特朗普今年4月9日宣布暫緩執行對等關稅，觸發美股大殺淡倉；標普500指數（下稱標指）大幅反彈9.5%，指數相關的零日期權價格更飆高2100%。因特朗普今次在關稅議題上「彈弓手」，零日期權再度成為市場焦點。
零日期權自2022年推出市場後，便廣受歡迎。CBOE數據顯示，單計標指相關零日期權，在2022年首季的日均交易量（ADV）便多達38.8萬張；時隔三年，日均交易量已增至198萬張，增幅達到410%。「198萬張」是什麼概念呢？港交所今年首季股票期權合約日均成交張數創出歷史新高，總量達到96.5萬張，即不到零日期權的一半。
零日期權能夠吸引投資者參與的原因，主要是高度靈活性；譬如說，投資者可以在美聯儲公布議息結果前，即市開倉，從而對沖議息結果的風險。此外，其贏輸速戰速決的特性，也是其中一個重要賣點。雖然坊間戲稱零日期權是「每天開獎的六合彩」，可是絕大部分參與者並不是「隨便買張電腦飛」，而是做足風險管理措施。對於零日期權有興趣的投資者，不妨從CBOE的交易數據，學習這項期權工具的交易技巧。
即日開倉 即日平倉
參考CBOE的標普500指數相關的零日期權數據，佔95%交易是採用「風險限定策略」，例如買入認購期權、買入認沽期權，或者垂直價差策略（Vertical Spread）。簡言之，交易員在進場前已知道自己將要承擔的最大金錢損失。觀察機構投資者的操作策略數據，採用買入認購期權、買入認沽期權策略的，佔成交比重50.2%；採用垂直價差策略佔成交比重33.4%。個人投資者方面，採用買入認購期權、買入認沽期權策略的，佔成交比重51.9%；採用垂直價差策略佔成交比重27.6%。
至於風險管理方面，52%個人投資者最大虧損空間不多於2000美元；採用垂直價差策略時，34%人士設定為五個點子價差，舉例說，買入行使價100元的認購期權，同時沽出行使價105元的認購期權。一般而言，股市甫開市首半小時比較波動，12%個人投資者在開市後首30分鐘及收市前30分鐘「開倉」，而「平倉」時間則分布全日任何時間。
大市挫2% 期權價可跌99%
雖說零日期權價入場費低，但實質代價非常昂貴。借用交易平台Moomoo提供的期權教學資料（見下圖），假設標指開市5968點，收市5849點，下跌1.76%。對行使價5970點的認購期權，其價格有什麼變動？零日期權價格跌99.64%、10日到期的期權價格跌54.73%、20日到期的期權價格跌29.23%。由此可見，零日期權價格變動速度極快，新手往往難以駕馭。
光大證券國際證券策略師伍禮賢提醒，由於零日期權風險極大，必須控制入市注碼。其次，投資者有可能損失全部本金，需要有心理準備。最後，即使對指數走勢的預測正確，但當天升市發生在早上，抑或在下午，對持倉盈虧或會造成影響。專家建議，投資者在開倉前，設定開倉、平倉價位，避免在開市初段開倉，或收市前平倉，因為未必能夠以預定的價位進行交易。
