2025年上半年，上市內地銀行業績呈現「企穩修復、分化延續」的特徵。在財政發力前置、貸款利率趨穩及資本市場回暖的多重作用下，內銀營收與淨利潤增速由負轉正，資產質量總體穩健，但城商行領跑、國有行修復與股份行承壓的板塊分化格局進一步凸顯。透過半年報數據，既能看到規模擴張提速與非利息收入增長對業績的核心驅動，也能觀察到淨息差收窄壓力與零售風險暴露的結構性挑戰，而第二季度單季業績改善幅度的顯著擴大，則顯示銀行業經營景氣度回升的積極信號正在強化。

從整體業績看，2025年上半年，上市內銀營業收入按年增長1.03%，撥備前利潤增長1.13%，歸母淨利潤增長0.77%，年化加權平均ROE為10.86%，較去年同期微降0.56個百分點。單季度來看，第二季度內銀營收、撥備前利潤和歸母淨利潤分別按年增長3.88%、4.68%和2.92%，改善幅度顯著擴大，業績修復態勢得到進一步確認。就原因來看，除了低基數效應之外，也得益於財政政策前置發力、貸款利率逐步趨穩以及資本市場回暖帶來的非利息收入提升。

資產負債方面，規模擴張成為業績增長的重要支撐。上半年內銀生息資產按年增長9.6%，增速較第一季度提升2.1個百分點，擴表速度明顯加快。信貸投放保持穩定，貸款總額較年初增長7.9%，對公貸款仍是主要驅動力，較年初增長9.2%，基建、製造業、租賃商服貢獻60.6%的信貸增量。

負債端方面，存款增長明顯回暖，較年初上升5.88%，活期存款增速回正至5.4%，顯示存款活化程度有所提升。淨息差仍面臨一定壓力，但降幅呈現收窄趨勢。上半年全部銀行業淨息差1.42%，環比第一季度下降1個基點，主要得益於負債端成本優化與資產端收益率下行放緩。

中收業務方面，非利息收入增長明顯回彈。上半年內銀非利息收入按年升6.97%，較第一季度由負1.9%轉正，成為業績改善的重要推動力。其中手續費及佣金收入按年增長3.06%，主要受益於資本市場活躍度提升和「報行合一」政策影響的消退。

資產質量整體保持穩定，但內部分化加劇。2025年6月末，銀行業不良貸款率1.49%，較第一季度末下降2個基點。上市銀行不良貸款率更優，僅為1.23%，與第一季度持平；關注類貸款佔比1.68%，較年初下降3個基點；撥備覆蓋率238.6%，風險抵補能力依然充足。上市銀行對公不良貸款繼續保持「雙降」態勢，化債成效持續顯現；與此同時，零售貸款風險仍在進一步暴露。具體來看，企業貸款不良率較去年下降9個基點至1.26%；零售貸款不良率則上升12個基點至1.27%。其中，按揭、信用卡、消費貸和經營貸等各類零售貸款不良率均有不同程度上升，尤其以經營貸上升幅度最為顯著。此外，房地產貸款不良率仍處於較高水平，部分城商行和農商行的房地產領域風險進一步加劇。

關注房地產信用風險

展望下半年，上市內銀業績修復動能有望進一步鞏固。規模擴張方面，在財政與貨幣政策協同發力下，信貸投放將繼續向對公領域傾斜，「五篇大文章」及產業金融領域將成為核心抓手，支撐生息資產穩健增長。淨息差改善是關鍵亮點，隨着貸款利率管理政策落地與存款成本重定價深化，息差有望在第三季度進入企穩通道，全年降幅預計較2024年明顯收窄。中收業務呈現「結構分化」特徵，資本市場復甦與財富管理需求回升將推動手續費收入增長，但第三季度債市潛在回調可能對公允價值變動損益形成階段性壓制。資產質量整體可控，但需重點監控兩大風險點：一是零售貸款不良的滯後暴露壓力（尤其是消費貸與經營貸），二是部分區域房地產市場的信用風險緩釋進度。

綜合全年來看，上市內銀營業收入與淨利潤預計將延續「逐季改善」的溫和修復態勢，結構性分化特徵更為凸顯：國有大行依託規模優勢與政策紅利保持穩健增長，部分優質區域城商行（如長三角、珠三角等地銀行）有望延續高景氣表現。

從長期視角看，銀行業正處於經營模式的關鍵轉型期，正由以往以規模驅動和順周期擴張為特徵的傳統路徑，逐步轉向更注重質量、具備弱周期韌性特徵的精細化經營。這一轉變具體表現為資本使用效率持續提升、客戶分層經營不斷深化，以及非利息收入佔比穩步提高。

對投資而言，這種轉變具有重要意義，兼具弱周期韌性、高股息與低估值特徵的銀行股，仍將在資產配置中繼續發揮平衡防禦與收益的重要作用，並在「啞鈴策略」中同時擔當「壓艙石」與「彈性來源」的雙重功能。

（作者為星圖金融研究院副院長）