投資者密切關注美國勞動力市場，預計未來數月就業增長將有所穩定，但由於短期內不確定性較高，準確把握時機仍然具挑戰性。故此投資目光開始望向2026年。
觀察2026年，美國財政政策將支持經濟活動，但在接下來的一至兩個月內，消費者需求可能仍然略顯疲弱。例如，注意到美國汽車銷售疲軟，因此相信美國聯邦政府的電動車補貼終止只是需求下降的部分原因。
歐洲宏觀環境在過去一個月內變化不大，同時對歐洲央行（ECB）的短期預期並不抱太大期待，但預計2026年初可能會出現更偏鴿派的通脹情況，通脹下行的風險正在上升。
相較之下，英國經濟出現多項降溫跡象，例如當地勞動力市場疲軟、增長放緩及核心通脹低於預期，加上對26日即將公布的預算案的樂觀情緒，均支持英國政府債券表現良好。
英國預算案利好已被消化
短期內，圍繞英國預算案的利好消息大多已被市場消化。相信隨着2026年的臨近，市場反映英倫銀行或會進一步降息的預期。英國預算案前的政策不確定性亦將抑制需求，從而增強放寬貨幣政策的理據。
我們預計，整體政府債券收益率將在相對狹窄的範圍內波動，直到清晰顯示美國經濟是否成功應對聯邦政府停擺的影響。因此，對整體利率風險保持相對中性立場。考慮到美國財政挑戰仍然存在，以及關稅合法性的重大疑問，仍然在固定收益投資組合中保持對短期債券的偏好。
在歐元區，對「次核心市場」的看法較之前不那麼悲觀。同時，法國相對脆弱的財政狀況仍然存在，並可能在2026年再次浮現，目前則尚在控制範圍內。
企業信貸方面，相對偏好歐洲及美國投資級別（IG，Investment Grade）債券。整體而言，仍是認為美國投資級別債券估值吸引力欠佳，而且相對並不看好美國及歐洲高收益債券。
（作者為施羅德投資環球無約束固定收益主管）
