上市公司重視股價穩定性，部分發行人傾向在招股階段減少散戶比例、引入更多機構投資者。資料顯示，在新股新機制推出前，上市公司或採取「套路回撥」的方式限制散戶份額，即利用港股IPO規則的特殊條款，人為製造國際發售認購不足額的情況，從而降低重新分配至公開發售的股份規模。
據了解，「套路回撥」的觸發條件一般為：國際配售認購不足額，則採用特殊回撥條款，整體協調人有權按其認為適當的數目進行重新分配，對公開發售超額分配作出限制，此種情況下，公開發售比例不會超過20%。
以最後一隻以舊回補機制上市的股份中慧生物（02627）為例，該股公開發售部分超額認購逾4000倍，公開發售部分股份佔比應上調至50%，惟國際配售部分僅錄得0.99倍認購，因此參考招股章程所載，將公開發售股份比例降至11.95%，該股也被市場視作新規前最後一宗「套路回撥」。
至於另一個案例為宜搜科技（02550），該股公開發售部分錄得超額認購逾110倍，不過國際配售部分僅錄得0.98倍認購，同樣未足額，因此將公開發售的佔比修正為13.17%。
儘管「套路回撥」限制散戶份額，但相關股份也普遍取得更理想的首日表現。參考具體案例，中慧生物及宜搜科技首日分別大漲157%和91.7%，同樣被散戶視作「套路回撥」的EDA集團（02505），首日亦錄得84.2%增幅。
不願分貨 首掛多造好
統計顯示，採取「套路回撥」的新股往往有極高的上漲概率，且首日平均漲幅超過50%。有分析指出，「新股背後的機構不願意把貨分給散戶，這當然利好新股上市表現」，這種股份質量一般不會太差，對首日股價有正面作用。
