近期美國科創板塊回調，其中又以甲骨文（ORCL.US）最為顯著。該股四季度以來，累計下跌約三成。究其原因，公司資金鏈壓力與龐大的人工資能（AI）基建計劃均遭遇到市場質疑。
就在9月10日，甲骨文還因披露重磅雲服務合作協議，股價一日內飆升逾40%，公司創始人拉里·埃里森（Lawrence Ellison）同日登頂全球首富寶座。甲骨文還參與到與OpenAI、英偉達之間的「循環交易」：OpenAI斥資3000億元、分期5年向甲骨文採購算力資源；甲骨文再向英偉達購買價值400億元的GPU芯片。三者之間搭建了一套現金流內循環體系，推動各自股價大漲。
AI開支為傳統雲3至5倍
須注意的是，AI雲基礎設施的單位建設成本、折舊周期及維護成本，均為傳統雲資源的3至5倍。甲骨文大手筆投入AI基建，等同於犧牲短期利潤增長換取長期規模效應，這種模式極大考驗投資者耐心。
過去一年，資金對於AI資本開支的預期高度樂觀，但當前已進入「預期驗證期」：市場開始趨於審視。上周五有媒體援引知情人士消息稱，甲骨文已將部分為OpenAI開發的數據中心竣工日期從2027年推遲至2028年，延期主要原因是勞動力和材料短缺。但該消息很快遭到甲骨文否認。
此外，甲骨文與私募巨頭Blue Owl Capital聯手，計劃投資一個規劃容量1千兆瓦的數據中心項目，但後續貸款談判陷入停滯。Blue Owl Capital據傳拒絕為甲骨文100億美元數據中心項目提供資金，導致甲骨文股價近期大幅波動。儘管甲骨文緊急回應稱談判「進展順利」，但未能安撫市場的擔憂。
分析人士認為，甲骨文大規模資本支出和激進的債務融資行為已引發市場警覺，此次融資動盪直接暴露出公司日益緊張的資金情況。
