美國一季度實際GDP環比上升6.4%，疫情緩解助推經濟高斜率復甦。美國一季度GDP季調環比折年率升至6.4%，略低於預期值的4.7%，較上季度的4.3%明顯提升。整體來看，美國經濟仍處在疫後反彈期，受益於疫情快速緩解，經濟增速斜率較高。
分項來看，消費是主要拉動，庫存與淨出口是主要拖累。消費、投資、庫存變化和淨出口對美國一季度GDP的環比拉動分別為7.9%、1.8%、-3.1%和-1.1%。疫情回落與新一輪財政支票的刺激下，美國消費增速強勁，帶動企業投資進一步修復。但庫存拉動明顯回落，或因為芯片短缺拖累汽車生產，導致美國企業補庫存能力受限所致。此外，淨出口雖然形成環比拖累，但進口環比增1.4%，出口環比降0.3%，體現為美國一季度經濟復甦需求快於生產。
從恢復缺口的角度來看，服務消費缺口仍然較大，其他分項已超額修復。雖然疫情回落已在快速提振美國服務業，但從缺口的角度來看，相較2019年一季度，2021年一季度美國服務消費仍有5.7%的恢復缺口。而其他經濟分項均已實現超額恢復，其中商品消費與居民地產投資恢復程度最高，已超過正常時期達12.5%、17.3%。因此，往後看美國服務業仍有較大恢復潛力，是未來經濟修復的重點。
貫穿美國經濟快速反彈期的兩大主線：補庫存+地產投資。筆者曾指出，美國企業補庫存周期可能持續至三季度，地產銷售熱度可能會有所降溫，當前情況與我們此前的判斷一致：
補庫存行至中段，汽車「缺芯」或形成外部拖累。當前美國三大產商庫存較前期高點仍有缺口，參考2009年的經驗，危機後庫存對經濟的支撐大約能夠持續四個季度，當前美國補庫存的周期可能持續至三季度。值得注意的是，美國零售商的庫存在2021年2月與3月出現大幅下滑，分項看，主要是汽車零售商庫存大幅下滑所致，除汽車之外的零售商仍在補庫存。這背後的原因可能是因為近期全球汽車芯片短缺，從而對汽車生產造成了較大拖累。實際上不僅是美國，歐盟、德國和日本的汽車產量自2020年11月以來均出現了生產的明顯下滑。
地產銷售高位回落，新屋開工熱度不減。美國地產銷售熱邊際回落，但整體仍在高位，而隨着疫情的好轉和長端利率的推升，美國地產熱的核心邏輯正在發生變化。地產銷售雖然高位回落，但地產投資熱度仍在攀升，美國一季度新屋開工折年數161.2萬套，高於上期的158.4萬套，營建許可197萬套，大幅高於上期的162.8萬套。整體來看，隨着疫情回落和長端利率上升，美國地產熱正逐漸從銷售轉向投資，為美國經濟復甦提供持續動力。
疫苗接種刺激消費增長
疫苗推進疊加財政支票發放，一季度美國消費迎來強刺激。一季度美國耐用品消費、非耐用品消費和服務消費環比增速分別為9.0%、3.4%和1.1%。隨着疫苗接種的推進，美國疫情快速回落，帶動美國服務業迅速修復，其中餐飲住宿消費受益最為明顯，環比上升5.9%。此外，耐用品消費依舊是受財政刺激影響最大的分項，其中汽車消費環比上升10.9%，傢具及家庭設備環比上升9.8%，往後看，由於美國1.9萬億美元財政計劃的刺激支票於2021年3月底開始發放，其對美國消費仍能形成一個季度的支撐。
疫苗接種推動出行限制放鬆，美國服務業料將維持高斜率復甦。當前美國疫苗一針接種比例已達42%，完全接種比例達29%，每百人新冠疫苗接種劑數達70.2，明顯領先於其他發達經濟體，疫苗接種已推動疫情快速回落，服務業隨之進入修復「快車道」。根據美國CDC（疾病控制預防中心）的最新規定，對於國內完全接種疫苗的人群，國內、國際旅行限制均已完全放開，預計往後美國服務業將維持高斜率復甦。
