李祿是查理·芒格旗下家族基金的唯一管理人，顯示其投資理念獲得芒格認可。深受巴菲特及芒格影響的李祿相信，價值投資能夠帶來巨大回報，而前提是需要付出努力去調研分析。要踏入價值投資大門，李祿認為必須掌握四個基本概念，包括以企業股東身份持有一家公司的股份，而買入價要具備安全邊際；知易行難，持守價值投資，必須克服兩大挑戰：市場先生，以及認識自己的能力圈。\大公報記者 周寶森
李祿早年負笈美國升學，當時一窮二白，只有大筆貸款債務。求財若渴的他，聽聞大學內有一個「教人搵錢」的講座，而講員正正是股神巴菲特。李祿並不知道巴菲特的投資成績有多了得，但知道他外貌平實，講解的投資理念絕不難明。李祿覺得股票投資或許可助他脫窮，所以在一兩年時間內，細閱巴菲特所有公開資料，然後才開始踏入股海。在1996年從哥倫比亞大學畢業時，他成功通過股票投資獲取可觀回報。
與保安閒聊 了解公司情況
李祿直言，只有價值投資才能夠為投資者提供遠高於市場的回報。弔詭的是，儘管巴菲特和芒格的投資成績突出，並獲得許多基金經理認同接受，可是在落場操作時，他們買賣手法卻與價值投資理念南轅北轍。李祿認為，實踐價值投資有兩難，第一個難是所有交易對手與你對着幹，你開始懷疑自己犯錯。第二個難是認識自己的能力圈（circle of competence）的界限。
在解難前，李祿指出，價值投資有4個門檻：第1個門檻：當買入股票的一刻開始，便要把自己想像為企業的經營者，以擁有者身份深度認識公司營運情況。認識深度要有多深？首先，能夠預測企業未來10年潛在發展情況。雖然無人準確預測未來，但投資者至少有90%信心，企業業務發展會如預測般實現。其次，因為深度認識，當公司股價急瀉50%、60%、70%，投資者不但沒有倉皇沽貨離場，反而逆市增持股票。
為認識投資的公司，李祿可以去到幾盡？他曾經在一個周末到訪所投資的公司，可惜遭到公司保安人員擋在門外。有謂跌落地要抓一把沙，李祿趁機與這位保安人員閒聊一個小時，從這位職員身上了解公司情況。又以投資Timberland股票為例。1998年爆發亞洲金融危機，Timberland在亞洲地區營業額一落千丈，股價低迷。李祿翻閱該公司的資訊之餘，更親自前往Timberland家族所住的社區，了解他們處事為人。調查結果發現，管理公司的Timberland父子二人都是有職業道德的人，李祿遂在低位買入Timberland；兩年後，公司業績增長，股價累升700%。
李祿稱，成為好的投資者一定要成為好的分析師；好的分析師具備兩個特點：第一，掌握全面準確的訊息，若訊息不全面，很難在公司股價直線下滑時，在別人嘲笑時，仍然保持自信心。第二，通過好奇心和努力研究，獲得自己見解。價值投資者絕大多數時間是學術型研究員，或者是記者，有無窮盡的好奇心，總想把事情來龍去脈弄得一清二楚；掌握任何影響公司所處行業的因素，包括政治、科技，甚至文學藝術作品，這往往看到別人沒有看到的事情。
為要學習企業經營，李祿通過投資數以十家初創公司，藉此了解平庸公司為何平庸，優秀公司為何優秀。李祿沿着相同的思路訓練他公司的分析員。首先要求這些分析員把準備研究的公司，設定為屬於失散多年的叔叔，可是這位叔叔突然去世，整間公司的擁有權100%交由他們管理。這個時候，他們應該思考如何開始認識那間公司。
買入價須具安全邊際
第2個價值投資門檻：安全邊際（Margin of Safety）。李祿表示，哪管投資者對所投資的企業有多深認識，但始終不是企業經營者，所以買入股票價格必須具備安全邊際：即買入價低於企業內含價值（Intrinsic Value）。這樣一來，即使對公司未來業務發展預測錯誤，也不至於造成重大損失。若果預測無誤，投資回報就非常可觀。買入價與企業內含價值需要多少差幅？李祿稱，一般而言應該要有70%至80%差幅。
在個別個案，李祿要求安全邊際會更大。舉例說，上世紀90年代初，俄羅斯國有石油企業的股份在交易所掛牌買賣，當時股價大幅低於公司價值。李祿直言，這是千載難逢機會，可是對俄羅斯的認識不多，貿然押注當地石油公司是一項不智的決定。最終結論是，這項投資必須具備99%的安全邊際。
股神巴菲特曾經解釋安全邊際。當你駕着一輛9800磅的貨車，駛到一條負重量只有1萬磅的橋；如果橋與地面相差半呎，你就毋須考慮太多，駕着大貨車在橋上行駛。若果這條橋橫跨大峽谷，橋與地面相差千呎，你應該改用一輛4000磅的貨車。巴菲特稱，安全邊際的多寡要視乎潛在風險而定，倘若你完全了解所投資企業的情況，要求的安全邊際就不需要太多。 （待續）
