2025年第一季度，內銀交出一份「總量承壓、結構分化」的成績單。在宏觀經濟弱復甦、存量資產重定價、風險暴露尚未完全出清等背景下，內銀整體業績下滑，但部分指標的邊際改善和經營策略的主動調整，仍傳遞出行業周期觸底的積極信號。結合2024年全年業績表現，2025年內銀或將在政策托底與行業主動求變的共振中，迎來新一輪周期拐點。
第一季度，內銀遭遇營業收入與歸母淨利潤雙降，按年分別跌1.72%和1.2%，較2024年的增長0.08%和2.35%明顯下滑。不過，客觀審視2024年內銀業績的結構性改善，其驅動力量本就單薄：一方面仰仗債券市場走牛行情催生的非息收入擴容，另一方面依託撥備計提節奏調整形成的利潤支撐效應，核心盈利能力並未見底。在此背景下，2025年首季財務指標的邊際惡化，更多是銀行內源性增長動能疲弱的真實化顯現。
淨息差：拖累業績增速，但壓力有望邊際緩解
2025年第一季度，內銀淨息差普遍延續下行的趨勢，國有大行淨息差平均值為1.46%，較去年下降0.02個百分點；股份制銀行和城商行淨息差中樞也回落到1.6%至1.7%區間。原因主要源於兩方面：一是2024年存量房貸利率下調、LPR多次下降導致資產端收益率持續走低，2024年第一季度的高基數，疊加存量貸款重定價效應，今年第一季度息差收窄壓力較大，房貸佔比較高的大行所受影響更大。二是存款定期化趨勢難改，儘管銀行通過置換高息存款優化負債成本，但活期存款佔比提升幅度有限，負債端成本下行速度慢於資產端。
不過，隨着存量貸款重定價效應的集中釋放，內銀息差收窄壓力有望邊際緩解。尤其是，去年第二季度人民銀行全面叫停存款手工補息，疊加第三、四季度連續降息政策落地，高基數效應漸退背景下，後續息差對內銀營收及利潤增速的拖累效應將呈衰減態勢。
非息收入：整體繼續承壓，且分化顯著
在息差持續收窄的背景下，非利息收入已然成為內銀業績維穩的重要抓手。今年第一季報顯示，42家上市銀行實現非利息收入總額4226億元人民幣，按年微降1.88%，凸顯增收壓力。結構性分化格局異常鮮明：20家銀行非息收入實現正增長，有14家更雙位數增速；形成強烈反差的是，另有22家銀行非息收入下滑，其中13家出現雙位數跌幅。劇烈分化的背後，反映非息收入的穩定性仍有待提升。
資產質量改善 不良率下行
資產質量：對公改善、零售承壓，風險緩釋進行時
2025年第一季度，內銀資產質量持續改善，不良貸款率延續下行態勢，風險抵補能力持續夯實。值得關注的是，多數銀行撥備覆蓋率繼續下降，仍存在利用撥備工具平滑利潤的運作空間。第一季度，42家上市銀行中不良率中位數維持在1.17%水平，較去年末微降0.005個百分點；撥備覆蓋率中位數為258.81%，較今年初收窄4.63個百分點。
在結構上，銀行資產質量繼續呈現「對公改善、零售承壓」的格局。第一季度末，內銀對公貸款不良率普遍下降，反映房企融資協調機制和債務置換政策的效果。相比之下，零售端風險仍然在發酵，信用卡、消費貸不良率繼續攀升。
2025年展望：迎新一輪景氣周期
展望2025年，內銀息差或繼續承壓，但降幅有望邊際收窄；疊加財富管理業務回暖、不良風險逐步出清，行業有較大概率周期觸底。
結合市場主流預期看，2025年內銀淨息差降幅有望從2024年的17個基點收窄到10至12個基點。一方面，相比2024年，今年降息節奏有望放緩；另一方面，息差已處於較低水平，繼續收窄空間有限。
非息收入方面，債券交易收入貢獻大概率下滑，但大財富管理業務回暖或成為非息收入增長的重要支撐。在降息背景下，存款利率將繼續下降，為財富管理業務打開增長空間，疊加資本市場邊際回暖，代銷理財、保險、基金等業務貢獻有望回正。同時，受益於併購重組活躍度和債券承銷規模擴張，投行業務也有望保持高增長。
資產質量方面，對公資產質量改善趨勢明確，但零售風險仍需警惕。對公貸款方面，房地產融資協調機制、地方政府債務置換等政策將持續化解存量風險；製造業、綠色經濟等領域的信貸投放增長，則為資產結構優化提供支撐。零售端風險雖難言見底，但在經濟溫和復甦與銀行主動調整下，不良暴露節奏或趨於平穩。需警惕的是，若關稅戰超預期，出口鏈企業貸款不良風險加速暴露，或成為新的風險點。
整體來看，2025年，內銀仍將面臨需求疲弱、息差承壓、風險暴露等多重挑戰，但邊際上均有不同程度改善。隨着各項穩增長措施的落地，內銀有望迎來新一輪景氣周期的起點。
（作者為星圖金融研究院副院長）
